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发布时间：2025-09-15 21:42:39 丨 来源：酷游九州集团

　　赛轮轮胎(601058) 事件 赛轮轮胎发布2025年半年度业绩报告ღ★：2025年公司上半年实现营业总收入175.87亿元ღ★，同比增长16.05%ღ★；实现归母净利润18.31亿元ღ★，同比下降14.90%ღ★。其中ღ★，公司2025Q2单季度实现营业收入91.75亿元ღ★，同比增长16.76%ღ★，环比增长9.08%ღ★；实现归母净利润7.92亿元ღ★，同比下降29.11%ღ★，环比下降23.70%ღ★。 投资要点 营收ღ★、产销均创历史同期新高 公司2025年上半年主营业务轮胎实现营业收入173.92亿元ღ★，同比增长16.4%ღ★，营收占公司总营业收入的98.89%ღ★。然而受到市场竞争及成本压力影响ღ★，上半年轮胎业务毛利率同比下滑4.38个百分点至24.58%ღ★。从营收分布来看ღ★，上半年公司境内/境外主营业务分别同比增长9.21%/18.72%ღ★，均创下同期历史新高ღ★。从产销量来看ღ★，公司上半年实现轮胎产量ღ★、销量分别为4060万条ღ★、3950万条ღ★，分别同比增长15%ღ★、14%ღ★，均创历史同期新高ღ★。 费用管控显效ღ★，经营性现金流大幅改善 期间费用方面ღ★，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.25/-0.47/-0.56/-0.03pctღ★，整体稳步度下降ღ★。上半年公司财务费用大幅下降46.01%ღ★，主要系本期汇兑收益增加所致ღ★。现金流方面ღ★，公司经营活动的现金流量净额为8.84亿元ღ★，较上年同期增长179.10%ღ★，主要系本期销售商品收到现金增加所致ღ★；公司投资活动的现金流量流出净额为18.69亿元ღ★，较上年同期增长17.99%ღ★；公司经营活动的现金流量净额为14.29亿元ღ★，较上年同期下降31.41%ღ★，主要系本期偿还债务支付现金增加所致ღ★。整体而言ღ★，公司在收入增长的同时ღ★，实现了费用有效管控ღ★、现金流质量提升和资本结构优化ღ★，展示出良好的经营韧性与财务健康度ღ★。 双核驱动深化高端化与数字化转型 公司以科技创新与可持续发展为双核驱动ღ★，全面推进高端化ღ★、绿色化与数字化转型ღ★。在科技创新方面ღ★，公司构建了“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条研发体系ღ★，依托自主研发的液体黄金轮胎成功突破轮胎性能中的“魔鬼三角”难题ღ★，并建立了覆盖全钢ღ★、半钢及非公路轮胎的自主知识产权技术体系ღ★，2025年在中国轮胎企业专利排行榜中位列第一ღ★。在绿色制造方面ღ★，公司发布“eco+”可持续发展战略ღ★，积极推进绿色产品与清洁生产ღ★，以旗下Ecopoint3液体黄金轮胎为行业技术标杆ღ★，把握清洁能源战略机会ღ★。在数字化建设方面ღ★，公司打造全球首个橡胶工业互联网平台“橡链云”ღ★，实现研发ღ★、制造与销售全价值链协同ღ★，并通过黑灯工厂ღ★、智慧供应链和端到端运营管理平台全面提升生产与运营效率ღ★。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为42.78ღ★、49.98ღ★、58.68亿元ღ★，当前股价对应PE分别为11.7ღ★、10.0ღ★、8.6倍ღ★，给予“买入”投资评级ღ★。 风险提示 原材料价格大幅波动ღ★、产能建设进度不及预期ღ★、贸易摩擦加剧ღ★、宏观经济增长不及预期等风险ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 事件ღ★：公司发布2025上半年报ღ★，2025年上半年实现营业收入175.87亿元ღ★，同比增加16.05%ღ★；实现归母净利润18.31亿元ღ★，同比减少14.90%ღ★；实现扣非归母净利润18.25亿元ღ★，同比减少11.06%ღ★，25Q2实现营收91.75亿元ღ★，同比+16.76%ღ★，环比+9.08%归母净利润为7.92亿元ღ★，同比-29.11%ღ★，环比-23.70%ღ★；实现扣非归母净利润8.18亿元ღ★，同比-21.16%ღ★，环比-18.84%ღ★。 二季度销量提升ღ★，业绩稳健发展ღ★：2025年Q2公司自产自销轮胎产品实现营业收入88.15亿元ღ★，同比+16.51%ღ★，实现销量1977.10万条ღ★，同比+10.07%ღ★，受产品结构变化等因素影响ღ★，自产自销的轮胎平均价格同比+5.85%ღ★，环比+6.77%ღ★。公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长0.82%ღ★，环比下降4.64%ღ★。由于短期或难以传导美国全球性关税ღ★，盈利能力阶段性下滑ღ★，2025Q2公司毛利率为24.35%ღ★，同环比分别-5.42pct/-0.39pctღ★。 持续加大研发投入ღ★，全球化布局进入收获阶段ღ★。公司持续加大研发投入力度ღ★，构建起“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条创新生态链ღ★，推动产品逐步向高端化ღ★、智能化ღ★、绿色化方向迭代升级ღ★。目前ღ★，公司已建立起具有自主知识产权的全钢胎ღ★、半钢胎及非公路轮胎技术研发体系ღ★，根据《中国橡胶》杂志发布的“2025年度轮胎企业专利排行榜”ღ★，公司位列第一名ღ★。公司已在中国的青岛ღ★、东营ღ★、沈阳ღ★、潍坊及海外的越南ღ★、柬埔寨ღ★、墨西哥ღ★、印尼建有轮胎生产基地ღ★，埃及ღ★、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设ღ★。截至目前ღ★，公司共规划建设年生产3,155万条全钢子午胎ღ★、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★。5月ღ★，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线月公司拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目ღ★。 盈利预测和投资建议ღ★：我们看好公司全球化布局ღ★，随着各地基地进入投产周期ღ★，公司利润有望进一步提升ღ★，预计公司2025~2027年归母净利润为42.06/50.01/59.45亿元折合EPS分别为1.28ღ★，1.52ღ★，1.81元ღ★，目前股价对应PE估值分别为11.28ღ★，9.49ღ★，7.98倍ღ★，维持“买入”投资评级ღ★。 风险提示ღ★：原材料价格大幅波动ღ★、产能建设进度不及预期ღ★、贸易摩擦加剧ღ★、宏观经济增长不及预期等风险ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 核心观点 事件ღ★：公司发布半年度报告ღ★，2025年上半年实现营业收入175.87亿元ღ★，同比增长16.05%ღ★；实现归母净利润18.31亿元ღ★，同比下降14.90%ღ★。其中ღ★，25Q2单季度实现营业收入91.75亿元ღ★，同比增长16.76%ღ★、环比增长9.08%ღ★；实现归母净利润7.92亿元ღ★，同比下降29.11%ღ★、环比下降23.70%ღ★。 轮胎产销量创历史同期新高ღ★，发展韧性持续彰显ღ★。上半年ღ★，公司分别实现自产轮胎产量ღ★、销量4060.05ღ★、3914.49万条ღ★，同比分别增长14.66%ღ★、13.32%ღ★；销售均价为431.84元/条ღ★，同比增长2.75%ღ★。上半年轮胎原材料价格呈现高位回落的运行趋势ღ★，但其整体水平仍高于去年同期ღ★，叠加国际贸易壁垒ღ★、市场环节等因素扰动ღ★，上半年公司实现销售毛利率24.53%ღ★，同比下降4.23个百分点ღ★。分季度来看ღ★，25Q2公司实现自产轮胎产量ღ★、销量2071.72ღ★、1977.10万条ღ★，同比分别增长14.09%ღ★、10.07%ღ★，环比分别增长4.19%ღ★、2.05%ღ★；受产品结构变化等因素影响ღ★，25Q2公司自产自销轮胎销售均价为445.84元/条ღ★，同比增长5.85%ღ★、环比增长6.77%ღ★；销售毛利率为24.35%ღ★，同比下降5.42个百分点ღ★、环比基本持稳ღ★。短期来看ღ★，尽管市场面临国际贸易摩擦等不确定性因素ღ★，但随着公司全球化产能布局ღ★、产品力升级ღ★、品牌建设的持续推进ღ★，公司轮胎产销有望持续放量ღ★，不断彰显发展韧性ღ★。 原料价格重心回落ღ★，国产轮胎市占率趋于抬升ღ★。年初以来ღ★，天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑市场价格重心呈回落态势ღ★。截至8月28日ღ★，天然橡胶ღ★、丁苯橡胶ღ★、顺丁橡胶ღ★、普钢（线材）ღ★、炭黑市场价分别为1825美元/吨ღ★、12400元/吨ღ★、12000元/吨ღ★、3643元/吨ღ★、7350元/吨ღ★，较年初分别下降10.23%ღ★、15.93%ღ★、9.77%ღ★、4.47%ღ★、9.26%ღ★。分季度来看ღ★，三季度以来ღ★，天然橡胶ღ★、丁苯橡胶ღ★、顺丁橡胶ღ★、普钢（线材）ღ★、炭黑市场均价较二季度均价环比分别变化0.16%ღ★、-1.01%ღ★、-1.78%ღ★、1.54%ღ★、-4.27%ღ★，主要原料价格表现分化ღ★，据我们测算ღ★，单胎原料成本环比下降2.02%ღ★。长期来看ღ★，在逆全球化与成本波动双重压力下ღ★，中国轮胎企业正在以“技术突围+性价比优势”实现结构性产品替代ღ★。25H1美国半钢胎进口量为8491万条ღ★，同比增长2.95%ღ★；其中ღ★，自泰国ღ★、柬埔寨进口量占比分别为26.12%ღ★、7.11%ღ★，同比分别提升1.52ღ★、2.43个百分点ღ★。同期ღ★，欧盟进口半钢胎70.76万吨ღ★，同比增长17.21%ღ★；其中ღ★，自中国ღ★、越南进口量占比分别为58.89%ღ★、1.48%ღ★，同比分别增长3.51ღ★、1.18个百分点ღ★。 加码布局埃及基地ღ★，全球供应链韧性升级ღ★。产能方面ღ★，公司坚持全球化战略ღ★，目前已在青岛ღ★、潍坊ღ★、东营ღ★、沈阳ღ★、越南ღ★、柬埔寨ღ★、印尼ღ★、墨西哥建有轮胎生产基地ღ★。其中ღ★，2025年5月ღ★，公司印尼ღ★、墨西哥基地相继实现首胎下线ღ★。此外ღ★，公司拟在埃及基地投资建设300万条/年半钢胎及60万条/年全钢胎ღ★、在沈阳新和平基地投资建设330万条/年全钢胎及2万吨/年非公路胎ღ★，并计划近期启动建设ღ★。通过全球化产能布局ღ★，公司可灵活调整全球各基地生产安排ღ★，不断增强供应链韧性ღ★，同时新产能释放将为公司持续注入成长动能ღ★。 投资建议ღ★：预计2025-2027年公司营收分别为366.37ღ★、412.38ღ★、450.63亿元ღ★；归母净利润分别为42.37ღ★、52.09ღ★、58.91亿元ღ★，同比分别增长4.28%ღ★、22.95%ღ★、13.10%ღ★；EPS分别为1.29ღ★、1.58ღ★、1.79元ღ★，对应PE分别为11.10ღ★、9.03ღ★、7.98倍ღ★，维持“推荐”评级ღ★。 风险提示ღ★：国际贸易摩擦加剧的风险ღ★，原料价格大幅上涨的风险ღ★，产品景气度下滑的风险ღ★，新建项目达产不及预期的风险等ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 2025Q2业绩短期承压ღ★，看好公司长期成长趋势ღ★，维持“买入”评级 2025H1ღ★，公司实现营收175.87亿元ღ★，同比+16.05%ღ★；实现归母净利润18.31亿元ღ★，同比-14.90%ღ★。其中ღ★，2025Q2单季度ღ★，公司实现营收91.75亿元ღ★，同比+16.76%ღ★，环比+9.08%ღ★；实现归母净利润7.92亿元ღ★，同比-29.11%ღ★，环比-23.70%ღ★。考虑关税影响以及公司上半年业绩情况ღ★，我们下调2025年盈利预测ღ★、维持2026-2027年盈利预测ღ★，预计2025-2027年归母净利润分别为41.97（-3.05）ღ★、52.61ღ★、62.39亿元ღ★，EPS分别为1.28（-0.09）ღ★、1.60ღ★、1.90元ღ★，当前股价对应2025-2027年PE为11.1ღ★、8.9ღ★、7.5倍ღ★。我们看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现ღ★，公司全球化布局有望带动长期成长ღ★，维持“买入”评级ღ★。 2025Q2公司轮胎产销量创历史新高ღ★，原材料成本环比下降 公司2025Q2轮胎产ღ★、销量分别为2,072ღ★、1,977万条ღ★，同比分别+14.09%ღ★、+10.07%ღ★，环比分别+4.19%ღ★、+2.05%ღ★；受产品结构变化等因素影响ღ★，公司2025Q2销售均价约为446元/条ღ★，同比+5.85%ღ★，环比+6.77%ღ★。2025Q2公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比+0.82%ღ★，环比-4.64%ღ★。 墨西哥ღ★、印尼基地首胎成功下线ღ★，未来拟建埃及基地ღ★，全球化布局再落一子公司坚持全球化战略ღ★，目前已在中国的青岛ღ★、东营ღ★、沈阳ღ★、潍坊及海外的越南ღ★、柬埔寨ღ★、墨西哥ღ★、印尼建有轮胎生产基地ღ★，2025年5月ღ★，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线——其中ღ★，印尼基地从奠基到首胎下线个月ღ★，墨西哥基地从奠基到首胎下线年ღ★，建设速度均处于行业前列ღ★。2025年8月ღ★，公司公告拟投资建设“埃及年产360万条子午线轮胎项目”ღ★，并在沈阳投资建设“赛轮新和平年产330万条全钢子午线万吨非公路轮胎项目”ღ★。截至目前ღ★，公司在海外的越南ღ★、柬埔寨ღ★、印尼ღ★、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎ღ★、4,900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业ღ★。未来伴随全球轮胎市场的不断增长以及公司全球化布局进入收获阶段ღ★，我们看好公司长期成长空间ღ★。 风险提示ღ★：下游需求不足ღ★、产能释放不及预期ღ★、成本端大幅波动等ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 事件描述 8月26日ღ★，公司发布《2025半年度报告》ღ★。2025H1ღ★，实现营业总收入175.9亿元ღ★，同比+16.1%ღ★；归母净利润18.3亿元ღ★，同比-14.9%ღ★；扣非归母净利润18.3亿元ღ★，同比-11.1%ღ★。其中ღ★，2025Q2公司实现营业总收入91.8亿元ღ★，同环比分别+16.8%/+9.1%ღ★；归母净利润7.9亿元ღ★，同环比分别-29.1%/-23.7%ღ★；扣非后归母净利润8.2亿元ღ★，同环比分别-21.2%/-18.8%ღ★。 事件点评 公司轮胎销量增速远超行业ღ★，利润率下降主要系关税和税率政策影响ღ★。据米其林数据ღ★，2025年上半年全球半钢胎与全钢胎销量合计为9.18亿条ღ★，较去年同期略有增长ღ★。其中ღ★，半钢胎销量为8.13亿条ღ★，同比增长2%ღ★；全钢 胎销量为1.06亿条ღ★，同比增长1%ღ★。2025H1ღ★，公司轮胎销量3914.49万条ღ★，同比增长13%ღ★，其中ღ★，2025Q2实现销量1977.1万条ღ★，同环比分别增长10%/2%ღ★。盈利水平方面ღ★，2025Q2ღ★，公司销售毛利率净利率分别为24.3%和8.9%ღ★，同比分别-5.4/-5.5pctღ★，环比分别-0.4/-3.7pctღ★，主要系美国关税政策和香港全球最低税率政策影响ღ★。从海外基地业绩来看ღ★，2025H1赛轮越南和CARTTIRE营业收入分别增长14.7%/70.4%ღ★，净利率分别为17.0%/15.1%ღ★，同比分别下降4.6/10.7pctღ★。 原材料成本大幅下降ღ★，预计2025Q3将形成正面影响ღ★。原材料方面ღ★，据我们统计ღ★，截至2024年8月24日ღ★，原材料价格指数113.3ღ★，较2024年平均值下降9.9%ღ★，其中2025Q1/2025Q2/2025三季度以来ღ★，原材料价格指数平均值分别为131.5/112.8/111.9ღ★，环比分别-2.8%/-14.2%/-0.8%ღ★。原材料价格变化对轮胎企业销售毛利率往往存在约一个季度的滞后ღ★，主要系轮胎生产企业备有原材料库存ღ★，2025Q2原材料成本大幅下降ღ★，预计2025Q3原材料成本下降将给公司带来正面影响ღ★。 加码海外布局ღ★，全球供应链韧性升级ღ★。2025年上半年ღ★，国际贸易壁垒呈现全面升级态势ღ★，具备全球化产能布局ღ★、精准供应链管理能力ღ★、雄厚技术实力及市场多元化策略的轮胎企业将更具竞争优势ღ★。公司已在中国的青岛ღ★、东营ღ★、沈阳ღ★、潍坊及海外的越南ღ★、柬埔寨ღ★、墨西哥ღ★、印尼建有轮胎生产基地ღ★，埃及ღ★、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设ღ★。公司在海外共规划年生产975万条全钢子午胎ღ★、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业ღ★。5月ღ★，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线月ღ★，公司拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目ღ★，增强全球供应链的响应速度与灵活适配能力ღ★。 投资建议 预计公司2025-2027年净利润分别为41.0/48.7/55.4亿元ღ★，对应PE分别为12/10/9倍ღ★，维持“买入-B”评级ღ★。 风险提示 主要原材料价格波动ღ★、国际贸易摩擦ღ★、汇率波动等风险ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 投资要点 2025Q2受贸易扰动+原料成本同比高位ღ★，公司盈利有所承压ღ★：公司2025年上半年实现营业收入175.87亿元营业收入ღ★，同比增长16.05%ღ★；归母净利润为18.31亿元ღ★，同比下降14.90%ღ★。其中Q2实现营收91.75亿元ღ★，同比增长16.76%ღ★，但归母净利润仅为7.92亿元ღ★，同比下降29.11%ღ★。主要由于1）上半年整体原材料价格水平高于去年同期ღ★；2）2025年上半年国际贸易壁垒升级ღ★，公司出口至美国轮胎被加征25%额外关税ღ★，影响出口端毛利率ღ★。 海外市场带动公司产销持续放量ღ★，经营现金流净额同比大增ღ★：公司受益于海外产能释放ღ★，2025H1实现轮胎产品产量4060万条ღ★，同比增长14.66%ღ★，实现轮胎产品销量3914万条ღ★，同比增长13.32%ღ★。产量和销量均创历史同期新高ღ★。2025H1境外主营业务收入达134.13亿元ღ★，同比增长18.72%ღ★，增速明显高于境内市场ღ★，其中柬埔寨子公司表现突出ღ★，收入同比大幅增长70.44%ღ★。2025H1公司实现经营现金流净额8.84亿元ღ★，同比大增179.10%ღ★。 坚持内研外拓并举ღ★，强化国际影响力ღ★：公司2025年上半年持续加大研发投入ღ★，研发费用支出5.37亿元ღ★，同比增长14.67%ღ★，通过技术创新推动产品向高端化ღ★、智能化ღ★、绿色化方向迭代ღ★。以“液体黄金”为技术依托ღ★，公司推出的液体黄金轮胎时尚系列ღ★、长途干线物流专用胎ღ★、低滚阻节油胎ღ★、液体黄金缺气保用胎等创新产品进一步完善了产品布局ღ★。赛轮轮胎品牌价值持续提升ღ★，据BrandFinance品牌价值评估机构发布的“2025年全球最具价值轮胎品牌榜单”ღ★，公司位列轮胎行业第10位ღ★，也是中国最具价值的轮胎品牌ღ★。 海外基地建设有序推进ღ★，贸易壁垒应对能力增强ღ★：2025年上半年公司加大项目建设力度ღ★，并进一步优化全球产能布局ღ★。海外印尼ღ★、墨西哥项目相继首胎下线ღ★，埃及ღ★、沈阳新和平生产基地规划启动ღ★。随着墨西哥ღ★、印尼ღ★、埃及等海外生产基地进入运营阶段ღ★，将大幅缩短公司与终端市场的距离ღ★，有效提升公司全球供应链的响应速度与灵活适配能力ღ★。截至目前ღ★，公司共规划建设年生产3155万条全钢子午胎ღ★、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★。 盈利预测和投资建议ღ★：根据公司产能释放进度ღ★，考虑到2025年关税政策不确定性的影响ღ★，我们预测公司2025-2027年EPS分别为1.26元ღ★、1.46元ღ★、1.68元ღ★。对应2025年8月26日收盘价ღ★，PE估值分别为11.42xღ★、9.80xღ★、8.55xღ★。我们仍看好公司海外产能扩张带来的业绩增量ღ★，以及高研发支撑下的品牌力提升ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：关税等政策风险ღ★；全球轮胎企业竞争加剧风险ღ★；海外产能投产不及预期风险ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 投资要点 事件ღ★：赛轮轮胎发布2025年半年报ღ★，2025H1公司实现营收175.87亿元ღ★，同比增长16.05%ღ★；归母净利润18.31亿元ღ★，同比下降14.90%ღ★；扣非归母净利润18.25亿元ღ★，同比下降11.06%ღ★；毛利率24.53%ღ★，同比下滑4.24pctღ★；净利率10.70%ღ★，同比下滑3.71pctღ★。单季度看ღ★，25Q2实现营收91.75亿元ღ★，同比增长16.76%ღ★，环比增长9.08%ღ★；归母净利润7.92亿元ღ★，同比下降29.11%ღ★，环比下降23.70%ღ★；扣非归母净利润8.18亿元ღ★，同比下降21.16%ღ★，环比下降18.84%ღ★；毛利率24.35%ღ★，同比下滑5.42pctღ★，环比下滑0.39pctღ★；净利率8.93%ღ★，同比下滑5.5pctღ★，环比下滑3.71pctღ★。 轮胎产销量创历史同期新高ღ★，海外市场贸易壁垒持续施压ღ★。25Q2公司的轮胎产量ღ★、轮胎销量及境内外营业收入均创历史同期新高ღ★。轮胎产品的产量ღ★、销量分别为2071.72ღ★、1977.10万条ღ★，较上年同期变化14.09%ღ★、10.07%ღ★，环比变化4.19%ღ★、2.05%ღ★；境内主营业务收入39.80亿元九州酷游ღ★，同比增长9.21%ღ★，境外主营业务收入134.13亿元ღ★，同比增长18.72%ღ★。上半年ღ★，轮胎原材料价格呈现高位回落的运行趋势ღ★，但其整体水平仍高于去年同期ღ★，天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长0.82%ღ★，环比下降4.64%ღ★。其中ღ★，主要原材料天然橡胶ღ★、合成橡胶及炭黑的价格在第二季度出现下滑ღ★，钢丝帘线价格则持续震荡下行ღ★。同时ღ★，国际贸易壁垒态势升级ღ★，美国在全球范围内扩大关税征收范围及欧盟委员会宣布对原产于中国的新乘用车及轻型卡车轮胎启动反倾销调查等ღ★，上海出口集装箱运价指数（综合指数）同比下降26.64%ღ★；中国出口集装箱运价指数（综合指数）同比下降8.22%ღ★；中国出口集装箱运价指数在美西航线%ღ★，导致毛利率同比下滑ღ★。 积极完善产业布局ღ★，加速实现全球化扩张态势ღ★。随着全球轮胎销量增长ღ★，海外部分头部轮胎企业已呈现产能收缩与战略聚焦的态势ღ★，逐步剥离毛利率偏低的业务板块ღ★，将资源集中投向高端轮胎市场ღ★，国际市场竞争力不断提高ღ★。公司不断完善产业布局ღ★，积极打造国际化产业优势ღ★，销售额在全球轮胎企业中的排名不断上升ღ★。截止2025年中报ღ★，公司在海外的越南ღ★、柬埔寨ღ★、印尼ღ★、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎ღ★、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业ღ★。公司将对赛轮新和平（沈阳）轮胎有限公司进行改造扩建ღ★，计划在2025-2027年生产330万条全钢子午线万吨非公路轮胎项目ღ★，以将满足国内外替换ღ★、配套市场需求ღ★。2025年8月ღ★，公司拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目ღ★。未来ღ★，随着墨西哥ღ★、印尼ღ★、埃及等海外生产基地进入运营阶段ღ★，将有效提升公司全球供应链的响应速度与灵活适配能力ღ★，加速实现全球化扩张ღ★。 打造高端产品“黄金轮胎”ღ★，突破技术瓶颈ღ★。公司近年来持续坚持基础研究与应用研究相结合的研发战略ღ★，加大研发投入力度ღ★，构建起“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条创新生态链ღ★，推动产品逐步向高端化ღ★、智能化ღ★、绿色化方向迭代升级ღ★。经过多年技术积累ღ★，公司自主研发的液体黄金轮胎成功打破了“滚动阻力ღ★、抗湿滑性能ღ★、耐磨性”三大性能难以同步优化的“魔鬼三角”技术瓶颈ღ★，全面提升了产品的核心竞争力ღ★。同时ღ★，公司的全钢胎与半钢胎获得了国内外市场的广泛好评ღ★，尤其是全钢胎产品凭借产品的技术领先性与品质稳定性创下国内市场与海外市场销量历史同期新高ღ★。公司推出的液体黄金缺气保用胎等创新产品进一步完善了产品布局ღ★，助力公司在国际市场的竞争力与影响力不断增强ღ★。 投资建议ღ★：赛轮轮胎全球化布局不断推进ღ★，对冲贸易摩擦等风险ღ★，叠加产品升级和品牌力建设ღ★，铸就持续竞争力ღ★。我们维持盈利预测ღ★，预计公司2025-2027年收入分别为366.40/414.90/459.40亿元ღ★，同比分别增长15.2%/13.2%/10.7%ღ★，归母净利润分别为42.72/51.68/58.15亿元ღ★，同比分别增长5.2%/21.0%/12.5%ღ★，对应PE分别为11.0x/9.1x/8.1xღ★；维持“增持”评级ღ★。 风险提示ღ★：需求不及预期ღ★；贸易摩擦风险ღ★；原材料大幅波动ღ★；项目进度不及预期ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 投资要点ღ★：公司公布2025年半年度报告ღ★，上半年公司实现营业收入175.87亿元ღ★，同比增长16.05%ღ★；实现归属于上市公司股东的净利润为18.31亿元ღ★，同比下滑14.90%ღ★，扣非后的净利润18.25亿元ღ★，同比下滑11.06%ღ★。基本每股收益0.56元ღ★。 产销保持增长态势ღ★，盈利能力下降导致业绩下滑ღ★。2025年上半年ღ★，全球轮胎销量总体呈现温和增长态势ღ★。全球半钢胎与全钢胎上半年合计销量9.18亿条ღ★，其中半钢胎销量8.13亿条ღ★，同比增长2%ღ★；全钢胎销量1.06亿条ღ★，同比增长1%ღ★。国内市场ღ★，上半年在“以旧换新”等政策带动下ღ★，国内汽车产销实现较快增长美艳都市ღ★，推动轮胎市场规模提升ღ★。受益于轮胎需求的提升以及海外产能的释放ღ★，公司轮胎产销保持了快速增长ღ★，上半年轮胎产量4060.05万条ღ★，同比增长14.66%ღ★，销量3914.49万条ღ★，同比增长13.32%ღ★。上半年轮胎销售单价431.84元/条ღ★，同比上涨2.75%ღ★。受轮胎产销扩张的推动ღ★，上半年轮胎业务实现销售169.04亿元ღ★，同比增长16.44%ღ★，推动上半年收入175.87亿元ღ★，同比增长16.05%ღ★。 从盈利能力上来看ღ★，受原材料价格上涨ღ★、国际贸易摩擦等因素影响ღ★，公司盈利能力同比下滑ღ★，对业绩带来拖累ღ★。上半年年公司综合毛利率24.53%ღ★，同比下滑4.24个百分点ღ★，净利率10.70%ღ★，同比下滑3.71个百分点ღ★。受盈利能力下滑影响ღ★，上半年公司实现净利润下滑14.90%ღ★，扣非后的净利润18.25亿元ღ★，同比下滑11.06%ღ★。 二季度业绩承压ღ★，下半年有望好转ღ★。2025年二季度ღ★，公司轮胎产销保持旺盛态势ღ★，轮胎产量2071.72万条ღ★，同比增长14.09%ღ★，环比增长4.19%ღ★；销量1977.1万条ღ★，同比增长10.07%ღ★，环比增长2.05%ღ★，产销再创新高ღ★。二季度毛利率24.35%ღ★，同比下滑5.42个百分点ღ★，环比下滑0.39个百分点ღ★；净利率8.93%ღ★，同比下滑5.5个百分点ღ★，环比下滑3.71个百分点ღ★。受盈利能力下滑的影响ღ★，二季度公司业绩承压ღ★。随着橡胶ღ★、炭黑等原材料价格在二季度开始下滑ღ★，加上全球贸易形势的缓和ღ★，下半年公司经营有望好转ღ★。 全球化布局不断推进ღ★，品牌影响力持续提升ღ★。近年来ღ★，为应对复杂多变的贸易环境ღ★，公司不断加快优化全球化布局ღ★。上半年公司印尼ღ★、墨西哥工厂首胎陆续下线月公司公告布局埃及生产线ღ★。目前公司在海外的越南ღ★、柬埔寨ღ★、印尼ღ★、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎ღ★、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业ღ★。随着公司全球化布局的完善以及海外产能的扩张ღ★，有望为公司后续增长提供充足动力ღ★。 公司液体黄金轮胎自2021年四季度全球首发以来ღ★，经等多个国外权威机构验证及实车测试ღ★，优异的节油性ღ★、舒适性ღ★、操控性ღ★、耐磨性等指标受到广泛好评和认可ღ★。2024年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎ღ★，以满足不同消费者的需求ღ★，产品性能也获得了消费者的广泛认可ღ★。公司在配套市场和替换市场双线发力ღ★，凭借产品优异的性能和质量ღ★，赢得了国内外众多用户的支持与合作ღ★。配套市场方面ღ★，公司已进入比亚迪ღ★、奇瑞美艳都市ღ★、吉利ღ★、长安ღ★、蔚来ღ★、北汽ღ★、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录ღ★，为比亚迪的元PLUSღ★、秦PLUSღ★、秦Lღ★、海豹06ღ★、驱逐舰05等多款乘用车提供轮胎配套ღ★，品牌影响力不断提升ღ★。 盈利预测与投资评级ღ★：预计公司2025ღ★、2026年EPS为1.25元和1.51元ღ★，以8月25日收盘价13.58元计算ღ★，PE分别为10.88倍和9.02倍ღ★。考虑到行业前景与公司的行业地位ღ★，维持公司“增持”的投资评级ღ★。 风险提示ღ★：新项目进度不及预期ღ★、原材料价格上涨ღ★、贸易冲突加剧

　　赛轮轮胎(601058) 事件 2025年8月25日公司发布了2025年半年报ღ★，2025年上半年公司实现营业总收入176亿元ღ★，同比增长16%ღ★，归母净利润为18.3亿元ღ★，同比下滑15%ღ★；其中2季度单季度实现营业收入92亿元ღ★，同比增长17%ღ★，环比增长9%ღ★，归母净利润7.9亿元ღ★，同比下滑29%ღ★，环比下滑24%ღ★。 经营分析 轮胎产销量继续增长ღ★，关税影响下业绩有所承压ღ★。2025年上半年公司轮胎产量为4060万条ღ★，同比增长15%ღ★；轮胎销量为3914万条ღ★，同比增长13%ღ★。2025年2季度公司轮胎产量为2072万条ღ★，同比增长14%ღ★，环比增长4%ღ★，销量为1977万条ღ★，同比增长10%ღ★，环比增长2%ღ★，实现收入同比增长16.5%ღ★；受产品结构变化等因素影响ღ★，轮胎销售均价同比增长5.85%ღ★，环比增长6.77%ღ★；成本方面2季度公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长0.82%ღ★，环比下降4.64%ღ★。由于今年上半年美国在全球范围内扩大关税征收范围ღ★，短期关税较难完全传导给下游ღ★，因而公司2季度利润有所承压ღ★。 继续坚定全球化布局战略ღ★，新增海外埃及和国内沈阳项目ღ★。在当前国际贸易壁垒全面升级的背景下ღ★，除了美国扩大关税征收范围以外ღ★，部分地区也陆续对原产自我国和越南的轮胎发起反倾销调查ღ★。为防范贸易风险ღ★，公司坚持全球化战略ღ★，今年8月公布了海外埃及和国内沈阳的新项目ღ★。埃及基地规划了300万条半钢胎和60万条全钢胎ღ★，项目投资总额2.9亿美元ღ★，规划建设18个月ღ★，预计达产后实现1.9亿美元营业收入和3477万美元净利润ღ★；沈阳基地规划了330万条全钢胎和2万吨非公路轮胎ღ★，项目总投资17亿元ღ★，其中一期（200万全钢胎）建设期9个月ღ★，二期（130万条全钢胎及2万吨非公路轮胎）建设期9个月ღ★，预计达产后可实现33亿元营业收入和2.3亿元净利润ღ★。 盈利预测ღ★、估值与评级 公司为国内轮胎龙头ღ★，随着全球在建产能陆续投放ღ★，看好公司市占率进一步提升ღ★。考虑到美国加征关税对业绩存在一定冲击ღ★，我们下调公司2025-2027年归母净利润分别为37.96亿元ღ★、44.34亿元ღ★、50.21亿元（相比预测前值下调幅度分别为16%ღ★、10%ღ★、6%）ღ★，对应PE估值分别为11.76/10.07/8.89倍ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示 原料价格大幅波动ღ★；新产能释放低于预期ღ★；国际贸易摩擦ღ★；“液体黄金”轮胎推广不及预期ღ★；海运价格大幅波动ღ★；汇率大幅波动等

　　赛轮轮胎(601058) 事件ღ★：2025年8月25日ღ★，赛轮轮胎公布2025半年报ღ★。公司2025年上半年实现营业总收入175.87亿元ღ★，同比+16.05%ღ★，归母净利润18.31亿元ღ★，同比-14.90%ღ★。公司2025Q2实现营业总收入91.75亿元ღ★，同比+16.76%ღ★，环比+9.08%ღ★，归母净利润7.92亿元ღ★，同比-29.16%ღ★，环比-23.77%ღ★。 点评ღ★： 产能释放有力支撑业绩ღ★，Q2产销量与收入均创新高ღ★。公司2025Q2轮胎产量2072万条ღ★，同比+14.09%ღ★，环比+4.19%ღ★，轮胎销量1977万条ღ★，同比+10.07%ღ★，环比+2.05%ღ★，营业总收入91.75亿元ღ★，同比+16.76%ღ★，环比+9.08%ღ★，公司产销量及收入均创下单季度新高ღ★，我们认为这主要由于公司产能全球布局领先ღ★，海内外产能不断释放美艳都市ღ★。8月14日公司公布埃及年产300万条半钢子午线万条全钢子午线日公司公布沈阳新和平年产330万条全钢子午线万吨非公路轮胎项目ღ★，截至2025半年报ღ★，公司在海外的越南ღ★、柬埔寨ღ★、印尼ღ★、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎ღ★、4,900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业ღ★。我们认为公司持续加深全球化产能布局是未来业绩增长的核心动力ღ★，全球化的产能布局有望助推公司在全球市场更快速更稳健的成长ღ★。 贸易壁垒拖累Q2利润ღ★，Q3有望改善ღ★。Q2公司归母净利润同环比下滑ღ★，我们认为主要有几方面的原因ღ★：（1）贸易壁垒拖累ღ★。拆分来看2025H1ღ★，公司越南子公司实现收入46.47亿元ღ★，同比+14.72%ღ★，归母净利润7.91亿元ღ★，同比-9.76%ღ★；柬埔寨子公司实现收入31.38亿元ღ★，同比+70.44%ღ★，归母净利润4.74亿元ღ★，同比-0.16%ღ★。2025H1越南ღ★、柬埔寨两个主要海外基地均“增收不增利”ღ★，我们认为主要是2025年上半年国际贸易壁垒升级所致ღ★，尤其是美国在全球范围内扩大关税征收范围ღ★，对公司及轮胎行业经营产生不利影响九州酷游ღ★。（2）公司持续增加销售ღ★、研发费用支出ღ★。2025Q2ღ★，公司销售费用及研发费用同环比均有增加ღ★，其中销售费用4.73亿元ღ★，同比+0.78亿元（+19.75%）ღ★，环比+1.20亿元（+33.99%）ღ★，我们认为这部分投入是公司提升产品力ღ★、品牌力的重要举措ღ★，对公司长远发展大有裨益ღ★。展望未来ღ★，我们认为公司经营存在多重利好ღ★：（1）全球化布局优势较为明显ღ★。5月ღ★，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线ღ★，有望进一步增强公司抵御贸易壁垒能力ღ★。（2）原材料价格ღ★、海运价格持续下滑ღ★。原材料价格在Q2开始同比下降ღ★，但由于企业库存因素未能完全体现在业绩中ღ★，而Q3（截止8月25日）原材料价格ღ★、海运价格继续同环比下降ღ★，有望拉动公司业绩向上ღ★。 技术支撑ღ★、产品丰富ღ★、渠道创新ღ★，公司多管齐下构建高阶品牌力ღ★。在技术方面ღ★，公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“滚动阻力ღ★、抗湿滑ღ★、耐磨性”三大性能难以同时优化的“魔鬼三角”问题ღ★，全面提升了公司产品的核心竞争力ღ★。在产品方面ღ★，公司依托技术优势ღ★，进一步针对乘用车ღ★、商用车及特种车辆等多个细分领域开展产品迭代ღ★，2024年推出ERANGE产品（专为欧洲市场打造）ღ★、液体黄金冰雪轮胎WP81ღ★、TERRAMAX RT越野胎ღ★、液体黄金高性能工程子午胎ღ★、赛道高性能轮胎PT01（与小米汽车合作开发ღ★，适用于SU7Ultraღ★，并助力小米汽车成为北京易车金港ღ★、上海天马及宁波国际赛车场ღ★、厦门国际赛车场的最速四门量产车）等多款新产品ღ★，产品力全面提升ღ★。在渠道方面ღ★，公司创新性搭建了直营/合资公司数字化系统ღ★，实现20余家子公司全业务链贯通ღ★，并与部分代理商实现数据对接ღ★，构建“客户-渠道-仓储-物流”四位一体的高效协同网络ღ★。我们认为这能使得渠道端可以更顺畅传导产品升级理念ღ★，助力公司长期品牌力提升ღ★。 盈利预测与投资评级ღ★：我们预计公司2025-2027年营业收入分别达到372.63亿元ღ★、430.28亿元ღ★、514.84亿元ღ★，同比增长17.2%ღ★、15.5%ღ★、19.7%ღ★，归属母公司股东的净利润分别为41.69亿元ღ★、51.01亿元ღ★、63.74亿元ღ★，同比增长2.6%ღ★、22.4%ღ★、24.9%ღ★，2025-2027年摊薄EPS分别达到1.27元ღ★、1.55元和1.94元ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险因素ღ★：新项目投产进展不及预期ღ★，下游需求大幅下降ღ★，原料价格大幅上涨ღ★，贸易政策发生变化等

　　赛轮轮胎(601058) 事件ღ★：公司披露2025H1业绩预告ღ★：2025H1实现归母净利润18.30亿元ღ★，同比-14.94%ღ★；实现扣非归母净利润18.10亿元ღ★，同比-11.79%ღ★。 业绩符合预期ღ★，美国关税暂时影响利润ღ★。公司2025Q2预计实现归母净利润7.92亿元ღ★，同比-23.78%/环比-29.18%ღ★；预计实现扣非归母净利润8.03亿元ღ★，同比-20.33%/环比-22.62%ღ★，利润同环比下降ღ★，我们分析主要原因ღ★：1）贸易壁垒ღ★：零部件（含轮胎）出口美国主要面临25%的232关税ღ★，直接影响公司对美出口毛利率ღ★；2）原材料ღ★：跟踪2025H1原材料加权平均指数ღ★，同比-4.0%ღ★，考虑公司有部分库存ღ★，预计2025H1成本与2024H1相差不大ღ★。未来ღ★，公司将通过不断优化海外产能布局ღ★、加大高附加值产品推广力度等措施ღ★，以尽量减小相关因素对公司业绩的影响ღ★。 全球化稳步推进ღ★，非公路持续深耕ღ★。公司现有产能超7000万条ღ★，于青岛ღ★、东营ღ★、潍坊ღ★、沈阳ღ★、越南ღ★、柬埔寨均有产能ღ★，当前国内ღ★、越南ღ★、柬埔寨工厂已量产ღ★，在建产能稳步推进ღ★，中长期规划产能充足ღ★，截至2024年底越南1600万半钢胎ღ★、柬埔寨1200万条半钢胎ღ★、柬埔寨120万条全钢胎ღ★、潍坊非公路项目工程进度分别92%ღ★、96%ღ★、78%ღ★、77%ღ★。公司深耕非公路轮胎领域多年ღ★，产品规格系列全ღ★、品质优ღ★，国内已与同力重工ღ★、徐工集团ღ★、三一重工ღ★、海螺集团ღ★、中国神华等公司进行合作ღ★，国外已成功配套卡特彼勒ღ★、约翰迪尔ღ★、凯斯纽荷兰等公司ღ★；其中公司21.00R35规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异ღ★，创下公司非公路轮胎有记录以来的最长运行时间ღ★，有效降低了矿山单公里运行消耗成本ღ★。 液体黄金性能优异ღ★，助力公司品牌力提升ღ★。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术ღ★，降低轮胎滚动阻力ღ★，提升抗湿滑和耐磨性能ღ★，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题ღ★，增加了行车安全性ღ★、节能性和舒适性ღ★，已经过国际权威机构西班牙IDIADAღ★、史密斯实验室ღ★、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证ღ★。此外平均1条液体黄金卡客车胎ღ★、轿车胎可分别降低能耗4%ღ★、3%以上ღ★，新能源轿车可提高续航5%-10%ღ★。 投资建议ღ★：公司全球化产能布局稳步推进ღ★，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动ღ★，充分受益于轮胎市场的扩大ღ★，成长属性凸显ღ★。预计赛轮轮胎2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元ღ★，归母净利润为42.09/49.25/57.62亿元ღ★，对应EPS为1.28/1.50/1.75元ღ★，对应2025年8月18日13.34元/股的收盘价ღ★，PE分别为10/9/8倍ღ★，维持“推荐”评级ღ★。 风险提示ღ★：原材料价格波动ღ★、全球轮胎需求不及预期ღ★、汇率波动ღ★、新产能落地不及预期ღ★、国际贸易摩擦加剧ღ★、运费价格波动等ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 事件ღ★：公司披露对外投资公告ღ★，拟投资建设“埃及年产360万条子午线轮胎项目”ღ★。 埃及新增产能ღ★，海外基地再下一城ღ★。公司拟在埃及投资建设“年产360万条子午线轮胎项目”ღ★，项目投资总额2.91亿美元ღ★，其中建设投资2.55亿美元ღ★、流动资金0.35亿美元ღ★、建设期利息0.01亿美元ღ★，新增300万条半钢子午线万条全钢子午线轮胎产能ღ★。该项目位于苏伊士经贸合作区ღ★，由中国天津泰达控股与中非发展基金共同建设ღ★，位于埃及苏伊士湾西北经济区ღ★，主要辐射埃及本地及周边市场ღ★。根据项目可行性研究报告ღ★，该项目建设期18个月ღ★，第1年达产60%ღ★、第二年及以后达产100%ღ★，产能全部投产后ღ★，预计实现年平均营业收入1.90亿美元ღ★，实现年平均净利润0.35亿美元ღ★，项目净利润率为18.30%ღ★，项目投资回收期为6.15年ღ★。 全球化稳步推进ღ★，非公路持续深耕ღ★。公司现有产能超7000万条ღ★，于青岛ღ★、东营ღ★、潍坊ღ★、沈阳ღ★、越南ღ★、柬埔寨均有产能ღ★，当前国内ღ★、越南ღ★、柬埔寨工厂已量产ღ★，在建产能稳步推进ღ★，中长期规划产能充足ღ★，截至2024年底越南1600万半钢胎ღ★、柬埔寨1200万条半钢胎ღ★、柬埔寨120万条全钢胎ღ★、潍坊非公路项目工程进度分别92%ღ★、96%ღ★、78%ღ★、77%ღ★。公司深耕非公路轮胎领域多年ღ★，产品规格系列全ღ★、品质优ღ★，国内已与同力重工ღ★、徐工集团ღ★、三一重工ღ★、海螺集团ღ★、中国神华等公司进行合作ღ★，国外已成功配套卡特彼勒九州酷游ღ★、约翰迪尔ღ★、凯斯纽荷兰等公司ღ★；其中公司21.00R35规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异ღ★，创下公司非公路轮胎有记录以来的最长运行时间ღ★，有效降低了矿山单公里运行消耗成本ღ★。 液体黄金性能优异ღ★，助力公司品牌力提升ღ★。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术ღ★，降低轮胎滚动阻力ღ★，提升抗湿滑和耐磨性能ღ★，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题ღ★，增加了行车安全性ღ★、节能性和舒适性ღ★，已经过国际权威机构西班牙IDIADAღ★、史密斯实验室ღ★、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证ღ★。此外平均1条液体黄金卡客车胎ღ★、轿车胎可分别降低能耗4%ღ★、3%以上ღ★，新能源轿车可提高续航5%-10%ღ★。 投资建议ღ★：公司全球化产能布局稳步推进ღ★，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动ღ★，充分受益于轮胎市场的扩大ღ★，成长属性凸显ღ★。预计赛轮轮胎2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元九州酷游ღ★，归母净利润为45.04/52.64/61.38亿元ღ★，对应EPS为1.37/1.60/1.87元ღ★，对应2025年8月15日13.39元/股的收盘价ღ★，PE分别为10/8/7倍ღ★，维持“推荐”评级ღ★。 风险提示ღ★：原材料价格波动ღ★、全球轮胎需求不及预期ღ★、汇率波动ღ★、新产能落地不及预期ღ★、国际贸易摩擦加剧ღ★、运费价格波动等美艳都市ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 事件ღ★： 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报ღ★， 2024 年全年实现营业收入 318.02 亿元ღ★，同比增加 22.42%ღ★；实现归母净利润40.63 亿元ღ★，同比增加 31.42%ღ★；实现扣非归母净利润 39.92 亿元ღ★，同比增加 26.89%ღ★， 25Q1 实现营收 84.11 亿元ღ★，同比+15.29%ღ★，环比+2.9%ღ★；归母净利润为 10.39 亿元ღ★，同比+0.47%,环比+26.79%ღ★；实现扣非归母净利润 10.07 亿元ღ★，同比-0.73%ღ★，环比+16.35%ღ★。 一季度产销提升ღ★，业绩稳健发展ღ★。 2025 年 Q1 公司轮胎产品实现营业收入 80.90 亿元ღ★，同比+16.37%ღ★，实现销量 1937.39 万条ღ★，同比+16.84%ღ★， 受产品结构变化等因素影响ღ★，自产自销的轮胎平均价格同比-0.40%ღ★，环比-2.35%ღ★。公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长 4.51%ღ★，环比下降 7.94%ღ★。 公司轮胎业务销量上增速较为明显ღ★，产品价格持平ღ★，原材料端有所承压ღ★， 使得一季度业绩平稳发展ღ★。 海外基地推进布局ღ★，液体黄金品牌提升ღ★。 公司也是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业ღ★，这种前瞻性战略布局已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段ღ★。公司目前已在中国的青岛ღ★、东营ღ★、沈阳ღ★、潍坊及海外的越南ღ★、柬埔寨建有轮胎生产基地ღ★，并正在推进墨西哥ღ★、印度尼西亚等生产基地的建设ღ★。截至目前ღ★，公司共规划年生产 2,765万条全钢子午胎ღ★、 1.06 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎的生产能力ღ★。 公司研制的液体黄金轮胎经 TüVSüD 等国际权威第三方检测机构测试ღ★，半钢胎和全钢胎分别达到欧盟标签法规和中国橡胶工业协会《轮胎分级标准》的最高等级ღ★，打破了行业“魔鬼三角”难题ღ★，是轮胎领域“里程碑”式原始创新技术 盈利预测和投资建议ღ★： 我们看好公司液体黄金渗透率逐步提高ღ★， 预计公司 2025~2027 年归母净利润为 42.06/50.01/59.45 亿元折合 EPS 分别为 1.28ღ★， 1.52ღ★， 1.81 元ღ★，目前股价对应 PE 估值分别为 9.64ღ★， 8.11ღ★， 6.82 倍ღ★，维持“买入”投资评级ღ★。 风险提示ღ★： 原材料价格大幅波动ღ★、产能建设进度不及预期ღ★、贸易摩擦加剧ღ★、宏观经济增长不及预期等风险

　　赛轮轮胎(601058) 投资要点 事件ღ★：赛轮轮胎发布2024年报及2025年一季报ღ★，2024年实现收入318.02亿元ღ★，同比增长22.42%ღ★；归母净利润40.63亿元ღ★，同比增长31.42%ღ★；扣非归母净利润39.92亿元ღ★，同比增长26.89%;毛利率27.58%ღ★，同比微降0.06pctღ★。25Q1实现收入84.11亿元ღ★，同比增长15.29%ღ★，环比增长2.90%ღ★；归母净利润10.39亿元ღ★，同比增长0.47%ღ★，环比增长26.79%ღ★；扣非归母净利润10.07亿元ღ★，同比增长-0.73%ღ★，环比增长16.35%ღ★；毛利率24.74%ღ★，同比下滑2.94pctღ★，环比下滑0.54pctღ★。 产销持续提升ღ★，业绩表现稳健ღ★。2024年中国轮胎行业尽管受到全球部分地区地缘局势紧张ღ★、原材料价格波动ღ★、贸易壁垒不断提高等因素困扰ღ★，但整体仍然向高端化ღ★、绿色化ღ★、数字化转型ღ★，全年呈现稳中有进ღ★、韧性增强的发展态势ღ★。公司紧紧围绕“做一条好轮胎”的使命ღ★，不断完善全球化战略布局ღ★，持续加大研发投入并开展技术创新ღ★，数字化转型ღ★、品牌建设及可持续发展等工作效果持续显现ღ★，轮胎产量和销量均创历史新高ღ★，营收和净利润保持了较好增长ღ★。2024年ღ★，公司轮胎产量7481.11万条ღ★，同比增长27.59%ღ★；轮胎销量7215.58万条ღ★，同比增长29.34%ღ★；轮胎收入313.63亿元ღ★，同比增长22.69%ღ★；轮胎毛利率27.71%ღ★，同比提升0.06pctღ★。2025Q1ღ★，公司实现收入84.11亿元ღ★，其中轮胎产品收入83.08亿元（包括自产自销轮胎及轮胎贸易收入）ღ★；自产自销轮胎产量1988.33万条ღ★，轮胎销量1937.39万条ღ★，销量同比增长16.84%ღ★，收入80.90亿元ღ★，收入同比增长16.37%ღ★；轮胎贸易收入为2.18亿元ღ★。2025年第一季度ღ★，受产品结构变化等因素影响ღ★，公司自产自销轮胎产品的平均价格同比下降0.40%ღ★，环比下降2.35%ღ★。同时ღ★，公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%ღ★，环比下降7.94%ღ★。 全球化布局有序推进ღ★，强化产品与品牌塑造ღ★。赛轮轮胎是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化生产基地的轮胎企业ღ★，前瞻性战略布局已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段ღ★。公司目前已在中国的青岛ღ★、东营ღ★、沈阳ღ★、潍坊及海外的越南ღ★、柬埔寨建有轮胎生产基地ღ★，并正在推进墨西哥ღ★、印度尼西亚等生产基地的建设ღ★。截至目前ღ★，公司共规划年生产2765万条全钢子午胎ღ★、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★。公司已掌握巨型工程子午胎核心技术ღ★，并实现了自49吋到63吋全系列产品的产业化ღ★；研制的液体黄金轮胎经TV SD等国际权威第三方检测机构测试ღ★，半钢胎和全钢胎分别达到欧盟标签法规和中国橡胶工业协会《轮胎分级标准》的最高等级ღ★，打破了行业“魔鬼三角”难题ღ★，是轮胎领域“里程碑”式原始创新技术ღ★。公司位列美国《Tire Business》杂志“2024年度全球轮胎企业75强排行榜”及英国《Tyrepress》杂志“2024年度全球轮胎行业20强企业名单”第十位ღ★；根据世界品牌实验室发布的2024年度“中国500最具价值品牌”ღ★，公司以1005.35亿元品牌价值位列第108位ღ★，品牌价值已连续七年实现两位数增长ღ★。 投资建议ღ★：赛轮轮胎全球化布局不断推进ღ★，叠加产品升级和品牌力建设ღ★，铸就持续竞争力ღ★。考虑原料变化及贸易摩擦风险等影响ღ★，我们调整盈利预测ღ★，预计公司2025-2027年收入分别为366.40(原348.65)/414.90(原401.84)/459.40亿元ღ★，同比分别增长15.2%/13.2%/10.7%ღ★，归母净利润分别为42.72(原49.89）/51.68(原58.62）/58.15亿元ღ★，同比分别增长5.2%/21.0%/12.5%ღ★，对应PE分别为9.9x/8.2x/7.3xღ★；维持“增持”评级ღ★。 风险提示ღ★：需求不及预期ღ★；贸易摩擦风险ღ★；原材料大幅波动ღ★；项目进度不及预期ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 事件ღ★：公司公布2024年年报与2025年一季报ღ★，2024年公司实现营业收入318.02亿元ღ★，同比增长22.42%ღ★，实现归属母公司的净利润40.63亿元ღ★，同比增长31.42%ღ★，扣非后的归母净利润39.92亿元ღ★，同比增长26.89%ღ★，基本每股收益1.26元ღ★。2025年一季度公司实现营业收入84.11亿元ღ★，同比增长15.29%ღ★，净利润10.39亿元ღ★，同比增长0.47%ღ★，扣非后的净利润10.07亿元ღ★，同比下滑0.73%ღ★，基本每股收益0.32元ღ★。 轮胎行业延续景气态势ღ★，公司业绩表现靓丽ღ★。2023年以来ღ★，国民经济恢复向好ღ★，国内轮胎市场逐渐回暖ღ★，轮胎工厂开工率处于较高水平ღ★，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复ღ★。2024年国内汽车轮胎外胎总产量8.47亿条ღ★，同比增长7.8%ღ★。子午线%ღ★。受益于轮胎需求的提升以及海外产能的释放ღ★，2024年公司轮胎业务产销均创历史新高ღ★，推动了业绩的增长ღ★。全年公司轮胎产量7481.11万条ღ★，同比增长27.59%ღ★，销量7215.58万条ღ★，同比增长29.34%ღ★。2024年自产自销轮胎销售单价422.78元/条ღ★，同比下滑4.19%ღ★。受产销扩张的推动ღ★，全年轮胎业务实现营业收入313.63亿元ღ★，同比增长22.69%ღ★，推动全年收入318.02亿元ღ★，同比增长22.42%ღ★。 从盈利能力上来看ღ★，2024年公司综合毛利率27.58%ღ★，同比下滑0.06个百分点ღ★，总体保持平稳ღ★；期间费用率12.29%ღ★，同比下滑0.75百分点ღ★，净利率12.77%ღ★，同比提升0.87个百分点ღ★。在净利率提升的推动下ღ★，公司业绩实现较快增长ღ★，全年实现40.63亿元ღ★，同比增长31.42%ღ★，扣非后的归母净利润39.92亿元ღ★，同比增长26.89%ღ★。 一季度产销两旺ღ★，经营保持稳健态势ღ★。2025年一季度ღ★，公司轮胎产销保持旺盛态势ღ★，实现产量1988.33万条ღ★，同比增长15.25%ღ★，销量1937.39万条ღ★，同比增长16.84%ღ★，自营轮胎收入80.90亿元ღ★，同比增长16.37%ღ★，轮胎单价417.58元/条ღ★，同比下滑0.41%ღ★，环比下滑2.35%ღ★。受橡胶等原材料价格上涨影响ღ★，一季度毛利率24.74%ღ★，同比下滑2.94个百分点ღ★；净利率12.64%ღ★，同比下滑1.75个百分点ღ★。总体来看ღ★，一季度公司产销旺盛推动了营收的增长ღ★，受盈利能力下滑的影响ღ★，一季度净利润同比基本持平ღ★。 海外产能增长潜力较大ღ★，品牌影响力持续提升ღ★。近年来ღ★，公司在越南ღ★、柬埔寨等地建设通多个生产基地ღ★，通过海外产能的快速扩张ღ★，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长ღ★。随着产能的持续提升ღ★，2024年柬埔寨工厂贡献净利润9.04亿元ღ★，同比增长60.10%ღ★。2024年ღ★，公司不断推进柬埔寨ღ★、墨西哥及印度尼西亚等生产基地建设ღ★。目前公司共规划建设年生产2765万条全钢子午胎ღ★、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★，未来海外产能仍有较大的提升空间ღ★。 公司液体黄金轮胎自2021年四季度全球首发以来ღ★，经等多个国外权威机构验证及实车测试ღ★，优异的节油性ღ★、舒适性ღ★、操控性ღ★、耐磨性等指标受到广泛好评和认可ღ★。2024年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎ღ★，以满足不同消费者的需求ღ★，产品性能也获得了消费者的广泛认可ღ★。公司在配套市场和替换市场双线发力ღ★，凭借产品优异的性能和质量ღ★，赢得了国内外众多用户的支持与合作ღ★。配套市场方面ღ★，公司已进入比亚迪ღ★、奇瑞ღ★、吉利ღ★、长安ღ★、蔚来ღ★、北汽ღ★、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录ღ★，为比亚迪的元PLUSღ★、秦PLUSღ★、秦Lღ★、海豹06ღ★、驱逐舰05等多款乘用车提供轮胎配套ღ★，品牌影响力不断提升ღ★。 盈利预测与投资评级ღ★：预计公司2025ღ★、2026年EPS为1.25元和1.50元ღ★，以5月13日收盘价12.99元计算ღ★，PE分别为10.40倍和8.66倍ღ★。考虑到行业前景与公司的行业地位ღ★，维持公司“增持”的投资评级ღ★。 风险提示ღ★：海外贸易政策变化ღ★、原材料价格上涨ღ★、行业竞争加剧

　　赛轮轮胎(601058) 事件描述 4月28日ღ★，公司发布《2024年年度报告》与《2025年一季度报告》ღ★。2024年公司实现营业总收入318.02亿元ღ★，同比上涨22.42%ღ★；归母净利润40.63亿元ღ★，同比上涨31.42%ღ★；扣非归母净利润39.92亿元ღ★，同比上涨26.89%ღ★。2025Q1公司实现营业总收入84.11亿元ღ★，同环比分别+15.29%/+2.90%ღ★；归母净利润10.39亿元ღ★，同环比分别+0.47%/+26.79%ღ★；扣非后归母净利润10.07亿元ღ★，同环比分别-0.73%/+16.35%ღ★。 事件点评 公司产品产销两旺ღ★，2025Q1盈利水平环比略降ღ★。2024年ღ★，公司实现轮胎产量7481.11万条ღ★，同比+27.59%ღ★；实现轮胎销售7215.58万条ღ★，同比 29.34%ღ★。2025Q1实现轮胎产量1988.33万条ღ★，同环比分别+15.25%/-1.49%ღ★；实现销售1937.39万条ღ★，同环比分别+16.84%/+6.00%ღ★。2024年公司整体毛利率为27.58%ღ★，同比-0.05pctღ★，2025Q1实现毛利率24.74%ღ★，同环比分别-2.95pct/-0.55pctღ★，主要系产品结构变化和原材料成本变化ღ★。 海外工厂赚钱效应显著ღ★，印尼和墨西哥基地稳步推进ღ★。2024年ღ★，公司越南子公司营收86.44亿元ღ★，同比上涨19.51%ღ★，归母净利润15.85亿元ღ★，同比下降0.56%ღ★。柬埔寨工厂实现营收40.39亿元ღ★，同比增长73.20%ღ★，归母净利润9.04亿元ღ★，同比增长60.10%ღ★，目前公司拟在前期年产165万条全钢子午线轮胎项目基础上投资建设“柬埔寨全钢子午线轮胎扩建项目”ღ★。为了进一步提升公司的国际竞争力ღ★，公司积极建设印尼ღ★、墨西哥生产基地ღ★，持续推进“印尼年产360万条子午线万吨非公路轮胎项目”ღ★、“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”建设ღ★。 全球贸易摩擦升级ღ★，全球化布局分散风险ღ★。2025年3月ღ★，美国援引《贸易扩张法》第232条ღ★，对全球进口轮胎（除墨西哥ღ★、加拿大外）统一征收25% 关税ღ★，豁免“对等关税”叠加ღ★。2025年4月ღ★，美国对所有国家征收10%的基准关税ღ★，并实施“对等关税”政策ღ★，越南ღ★、泰国ღ★、柬埔寨等中国轮胎企业的主要海外基地也被纳入关税范围ღ★，税率分别为46%ღ★、36%ღ★、49%ღ★，此次加征税率对不采取报复行动的国家实施90天关税暂停ღ★。2024年ღ★，美国国内轮胎消费量合计约3.37亿条ღ★，进口轮胎约2.32亿条ღ★，进口依赖度高达68.8%ღ★，中短期内难以补充巨大的需求缺口ღ★。美国此次关税政策几乎覆盖全球主要轮胎出口国ღ★，而中国轮胎企业产能已遍布东南亚ღ★、欧洲ღ★、北美等地ღ★，海外产能布局有助于规避部分风险ღ★。赛轮轮胎通过海外基地扩容与构建标准化体系ღ★，建设柬埔寨ღ★、越南ღ★、印尼ღ★、墨西哥等海外基地ღ★，打造高效协同的产能网络ღ★。投资建议 预计公司2025-2027年净利润分别为41.1/49.0/55.7亿元ღ★，对应PE分别为10/9/8倍ღ★。考虑公司产能全球化布局ღ★，产品矩阵丰富ღ★，持续推进品牌建设ღ★，虽然短期行业受关税影响预期相对悲观ღ★，但我们看好国内胎企中长期业绩成长性ღ★，首次覆盖ღ★，给予“买入-B”评级ღ★。 风险提示 主要原材料价格波动风险ღ★：公司生产所用的主要原材料近年来价格出现较大波动ღ★，各类原材料价格波动短期内对公司的盈利能力构成不利影响ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 投资要点 2024年盈利创新高ღ★，2025Q1业绩保持稳健ღ★：公司2024年全年营业总收入318亿元ღ★，同比+22.4%ღ★；归母净利润40.6亿元ღ★，同比+31.4%ღ★。2025Q1营业总收入84亿元ღ★，同比+15.3%ღ★，环比+2.9%ღ★；归母净利润10.4亿元ღ★，同比+0.47%美艳都市ღ★，环比+26.8%ღ★。 轮胎景气周期ღ★，公司产销持续放量ღ★，成本上涨展现经营韧性ღ★：2024年全球轮胎市场延续复苏态势ღ★，我国轮胎市场供需两旺ღ★，公司受益于海外产能释放ღ★，2024年实现轮胎产量达7481万条ღ★，同比+27.59%ღ★，销量7216万条ღ★，同比+29.34%ღ★。2025Q1ღ★，公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%ღ★，环比下降7.94%ღ★。成本上涨压力下ღ★，公司一季度自产自销轮胎销量同比增长16.84%ღ★，实现收入同比增长16.37%ღ★，展现公司较强的经营韧性ღ★。 坚持技术创新和品牌建设ღ★，打造国产轮胎全球影响力ღ★：目前ღ★，公司已建立起具有自主知识产权的半钢胎ღ★、全钢胎和非公路轮胎的技术研发体系ღ★。公司2024年研发费用10.13亿元ღ★，同比增长20.82%ღ★；截至2024年末ღ★，公司拥有有效专利2008项ღ★，其中发明专利177项ღ★；拥有有效软著116项ღ★；累计制定或修订国际ღ★、国家及行业标准200余项ღ★。公司的“液体黄金”技术赋能品牌高端性ღ★，2024年更是融入半钢胎ღ★、工程胎等多个产品的不同应用场景ღ★，获得国内外好评ღ★，持续升级品牌价值ღ★。 持续推进全球化战略ღ★，海外基地产能逐渐释放ღ★：全球布局仍是轮胎企业成长必经之路ღ★。公司目前已在中国的青岛ღ★、东营ღ★、沈阳ღ★、潍坊及海外的越南ღ★、柬埔寨建有轮胎生产基地ღ★，并正在推进墨西哥ღ★、印度尼西亚等生产基地的建设ღ★。其中ღ★，印尼项目规划产能为300万条半钢胎ღ★、60万条全钢胎和3.7万吨非公路轮胎ღ★；墨西哥项目规划产能为600万条半钢胎ღ★，均预计2025年可完工投产ღ★。截至目前ღ★，公司共规划建设年生产2765万条全钢子午胎ღ★、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力ღ★。公司后续产能有望逐步释放ღ★，提供强力业绩增量ღ★。 盈利预测和投资建议ღ★：根据公司产能释放进度ღ★，考虑到2025年关税政策不确定性的影响ღ★，我们依据审慎原则ღ★，调整公司2025-2026年EPS分别为1.26元ღ★、1.46元（原值为1.58元ღ★、1.82元）ღ★，新增2027年预测EPS为1.68元ღ★。对应2025年5月12日收盘价ღ★，PE估值分别为10.37xღ★、8.90xღ★、7.76xღ★。我们仍看好公司海外产能扩张带来的业绩增量ღ★，以及高研发支撑下的品牌力提升ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：关税等政策风险ღ★；全球轮胎企业竞争加剧风险ღ★；海外产能投产不及预期风险ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 核心观点 事件ღ★：公司发布2024年年报和2025年一季报ღ★。2024年和25Q1公司分别实现营业收入318.02ღ★、84.11亿元ღ★，同比分别增长22.42%ღ★、15.29%ღ★；分别实现归母净利润40.63ღ★、10.39亿元ღ★，同比分别增长31.42%ღ★、0.47%ღ★。 2024年轮胎产销量创历史新高ღ★，发展韧性持续彰显ღ★。2024年公司实现自产轮胎产量ღ★、销量7481.11ღ★、7215.58万条ღ★，同比分别增长27.59%ღ★、29.34%ღ★；销售均价422.78元/条ღ★，同比下降4.19%ღ★，或与产品结构调整有关ღ★；销售毛利率为27.58%ღ★，同比基本持稳ღ★。2024年随着公司全球化战略ღ★、科技创新ღ★、品牌建设等工作效果不断体现ღ★，轮胎产销量创历史新高ღ★，推动公司业绩稳步增长ღ★。25Q1公司实现自产轮胎产量ღ★、销量1988.33ღ★、1937.39万条ღ★，同比分别增长15.25%ღ★、16.84%ღ★；销售均价417.56元/条ღ★，同比下降0.40%ღ★，主要系产品结构变化等因素影响ღ★。此外ღ★，25Q1公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料综合采购价格同比增长4.51%ღ★。成本端施压下ღ★，25Q1公司销售毛利率为24.74%ღ★，同比下降2.94个百分点ღ★。短期来看ღ★，尽管市场面临国际贸易摩擦等不确定性因素ღ★，但随着公司全球化产能布局ღ★、产品力升级ღ★、品牌建设的持续推进ღ★，公司轮胎产销有望持续放量ღ★，不断彰显发展韧性ღ★。 原料价格回落缓和成本压力ღ★，国产轮胎市占率趋于抬升ღ★。短期来看ღ★，年初至今ღ★，天然橡胶ღ★、合成橡胶市场价格重心显著回落ღ★。截至4月30日ღ★，天然橡胶ღ★、丁苯橡胶ღ★、顺丁橡胶ღ★、普钢（线材）ღ★、炭黑市场价分别为1768美元/吨ღ★、12100元/吨ღ★、11700元/吨ღ★、3666元/吨ღ★、7300元/吨ღ★，较年初分别下降13.06%ღ★、17.97%ღ★、12.03%ღ★、3.86%ღ★、9.88%ღ★，预计二季度公司原材料成本压力环比有所减轻九州酷游ღ★。长期来看ღ★，在逆全球化与成本波动双重压力下ღ★，中国轮胎企业正在以“技术突围+性价比优势”实现结构性产品替代ღ★。2023年米其林ღ★、普利司通ღ★、固特异合计市占率为36.7%ღ★，同比下降2.2个百分点ღ★。与此同时ღ★，国产品牌轮胎凭借综合成本优势不断提升在全球市场的占有率ღ★。 全球化产能布局持续推进ღ★，多维度提升品牌价值ღ★。产能方面ღ★，公司坚持全球化战略ღ★，目前已在青岛ღ★、潍坊ღ★、东营ღ★、沈阳ღ★、越南ღ★、柬埔寨建有轮胎生产基地ღ★，并正在建设墨西哥ღ★、印尼等生产基地ღ★。其中ღ★，柬埔寨1200万条/年半钢子午线轮胎项目产能正逐步释放中ღ★；柬埔寨165万条/年全钢胎扩建项目ღ★、墨西哥600万条/年半钢子午线万条/年子午线万吨/年非公路轮胎项目计划于2025年投产ღ★。通过全球化产能布局ღ★，公司可灵活调整全球各基地生产安排以应对国际贸易摩擦ღ★，同时新产能释放将为公司持续注入成长动能ღ★。市场方面ღ★，近些年公司通过权威媒体合作ღ★、不断开展创新活动ღ★、赛事活动及展会活动等积极推进品牌国际化建设ღ★，品牌价值不断连续7年保持两位数增长ღ★。 投资建议ღ★：预计2025-2027年公司营收分别为366.37ღ★、412.38ღ★、450.63亿元ღ★；归母净利润分别为42.37ღ★、52.09ღ★、58.91亿元ღ★，同比分别增长4.28%ღ★、22.95%ღ★、13.10%ღ★；EPS分别为1.29ღ★、1.58ღ★、1.79元ღ★，对应PE分别为9.51ღ★、7.73ღ★、6.84倍ღ★，维持“推荐”评级ღ★。 风险提示ღ★：国际贸易摩擦加剧的风险ღ★，原料价格大幅上涨的风险ღ★，产品景气度下滑的风险ღ★，新建项目达产不及预期的风险等ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 2024年公司业绩再创新高ღ★，看好公司长期成长趋势ღ★，维持“买入”评级2024年ღ★，公司实现营收318.02亿元ღ★，同比增长22.42%ღ★，实现归母净利润40.63亿元ღ★，同比增长31.42%ღ★。其中ღ★，2024Q4公司实现营收81.74亿元ღ★，同比增长17.33%ღ★，环比下降3.54%ღ★；实现归母净利润8.19亿元ღ★，同比下降23.18%ღ★，环比下降25.00%ღ★。2025Q1ღ★，公司实现营收84.11亿元ღ★，同比增长15.29%ღ★，环比增长2.90%ღ★；实现归母净利润10.39亿元ღ★，同比增长0.47%ღ★，环比增长26.79%ღ★。考虑关税不确定性因素ღ★，我们下调公司2025-2026年ღ★、新增2027年盈利预测ღ★，预计2025-2027年归母净利润分别为45.02（-6.74）ღ★、52.61（-5.40）ღ★、62.39亿元ღ★，EPS分别为1.37（-0.20）ღ★、1.60（-0.16）ღ★、1.90元ღ★，当前股价对应2025-2027年PE为8.9ღ★、7.7ღ★、6.5倍ღ★。我们看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现ღ★，公司全球化布局有望带动长期成长ღ★，维持“买入”评级ღ★。 2024Q4公司轮胎产量超2,000万条ღ★，销售均价环比提升 公司2024Q4轮胎产ღ★、销量分别为2,018ღ★、1,828万条ღ★，环比2024Q3分别增长5.04%ღ★、下降5.46%ღ★；销售均价约为428元/条ღ★，环比2024Q3提升1.15%ღ★。2024Q4公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长21.72%ღ★，环比增长7.64%ღ★。同时ღ★，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.23元（含税）ღ★，2024年度预计现金分红总额12.49亿元（包括已实施完成的2024年前三季度现金分红）ღ★，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.76%ღ★。 2025Q1原材料价格环比下降ღ★，公司墨西哥ღ★、印尼等基地稳步推进 公司2025Q1轮胎产ღ★、销量分别为1,988ღ★、1,937万条ღ★，环比2024Q4下降1.49%ღ★、增长6.00%ღ★。2025Q1ღ★，公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线的综合采购价格同比增长4.51%ღ★，环比下降7.94%ღ★。公司坚持全球化战略ღ★，目前已在青岛ღ★、潍坊ღ★、东营ღ★、沈阳及越南ღ★、柬埔寨建有轮胎生产基地ღ★，并正在建设墨西哥ღ★、印尼等生产基地ღ★，预计将于2025年建设完成ღ★。未来伴随全球轮胎市场的不断增长以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升ღ★，我们看好公司长期成长空间ღ★。 风险提示ღ★：下游需求不足ღ★、产能释放不及预期ღ★、成本端大幅波动等ღ★。

　　赛轮轮胎(601058) 事件 2025年4月28日公司发布了2024年报和2025年1季报ღ★，2024年全年营业总收入318亿元ღ★，同比增加22.4%ღ★；归母净利润40.6亿元ღ★，同比增长31.4%ღ★。2025年1季度营业总收入84亿元ღ★，同比增长15.3%ღ★，环比增长2.9%ღ★；归母净利润10.4亿元ღ★，同比增长0.47%ღ★，环比增长26.8%ღ★。 经营分析 轮胎产销量规模快速增长ღ★，成本压力下经营业绩仍然稳健ღ★。2024年公司轮胎产量为7481万条ღ★，同比增长27.6%ღ★；轮胎销量为7216万条ღ★，同比增长29.3%ღ★。2025年1季度公司轮胎产量为1988万条ღ★，销量为1937万条ღ★，销量同比增长16.84%ღ★，实现收入同比增长16.37%ღ★；受产品结构变化等因素影响ღ★，轮胎销售均价同比下降0.4%ღ★，环比下降2.35%ღ★；成本方面1季度公司天然橡胶ღ★、合成橡胶ღ★、炭黑ღ★、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%ღ★，环比下降7.94%ღ★。在原料成本压力和海外关税风险等多重负面影响下ღ★，公司仍然维持了较好的业绩表现美艳都市ღ★。 坚持全球化战略ღ★，海外墨西哥和印尼基地稳步推进ღ★。过去几年海外多个国家和地区对中国生产的多种轮胎产品加征关税ღ★、进行反倾销调查或者提高准入门槛以限制中国轮胎出口ღ★。为更有效的应对国际贸易壁垒ღ★，公司坚持全球化战略ღ★，目前已在青岛ღ★、潍坊ღ★、东营ღ★、沈阳及越南ღ★、柬埔寨建有轮胎生产基地ღ★，并正在建设墨西哥ღ★、印尼等生产基地ღ★。印尼基地规划了300万条半钢胎ღ★、60万条全钢胎和3.7万吨非公路轮胎ღ★，墨西哥基地规划了600万条半钢胎ღ★，目前两大基地均在建设中ღ★，预计今年能够完工投产ღ★，完善公司全球化布局的同时也将推动公司业绩增长ღ★。 盈利预测ღ★、估值与评级 公司为国内轮胎龙头企业ღ★，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强ღ★，看好公司全球市占率进一步提升ღ★。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.94亿元ღ★、49.48亿元ღ★、53.3亿元ღ★，对应PE估值分别为8.83/8.02/7.45倍ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示 原料价格大幅波动ღ★；新产能释放低于预期ღ★；国际贸易摩擦ღ★；“液体黄金”轮胎推广不及预期ღ★；海运价格大幅波动ღ★；汇率大幅波动等ku酷游平台ღ★，酷游ku游官网酷游在线登录ღ★，